貨幣政策漸顯央行調控新思路【k8國際官網】

5月9日，人民日報在頭版刊出了《開局首季問大勢權威人士講當前中國經濟》的文章，這是自去年5月以來權威人士第三次在人民日報傾聽講中國經濟。　　《開局首季問大勢》一文明確提出了五個問題，皆是當前中國經濟的核心問題，還包括經濟形勢怎么看、宏觀調控怎么臘、供給側改革怎么引、預期管理怎么辦、經濟風險怎么以防。

人民網金融頻道與業內多位專家約稿，就涉及金融話題展開理解。　　日前，權威人士多次現身《人民日報》，就我國經濟運行及宏觀調控等公開發表觀點，引起全社會熱議。貨幣政策作為我國宏觀調控的最重要手段，也倍受注目。權威人士認為，要保證中央無法挽回的政策不走樣、不變形。

要全面、精確、不折不扣地秉持中央經濟工作會議精神，務實的貨幣政策就要確實務實。　　5月6日，中國人民銀行公布《2016年第一季度中國貨幣政策繼續執行報告》。《報告》認為，第一季度我國務實貨幣政策獲得較好效果，維持流動性合理有助于，增進實際利率基本平穩。

應當說道，我國貨幣政策繼續執行現狀，反映了1月8月央行在2016年工作會議上明確提出實行務實貨幣政策的決議。我們指出，下一階段我國將之后實行靈活性有助于、主動預調微調的務實貨幣政策。

　　2016年貨幣政策繼續執行現狀　　當前，全球經濟增長速度上升，美國加息時間點多次延后；歐盟分析嚴格政策持續實行；新興市場國家快速增長力弱，疲態展現；亞太地區充滿活力但有高杠桿隱患在這情況下，作為世界第二大經濟體，我國的經濟形勢與南北必定倍受全球注目。　　從2016年一季度各項宏觀經濟指標上看，我國經濟企穩轉好的跡象逐步顯出。投資增長速度同比快速增長10.7個百分點；通脹壓力有所減輕，制造業和非制造業指數雙雙回落，同時，M2同比快速增長13.4%，新增貸款構建較慢快速增長，中長期信貸占到較為低；資本清凈流入形勢有所惡化，人民幣匯率基本穩定。

這些指標的變化，一定程度上源自我國貨幣政策轉入穩定期，為社會經濟發展和供給外側結構性改革獲取了較好的貨幣金融環境。　　而對于有可能上行的經濟風險，央行通過專責運用多種貨幣政策工具，維持流動性合理充足，完備貨幣政策傳統機制，將外部經濟或資本流動對我國宏觀經濟政策的負面影響程度降至低于。　　2016年中國貨幣政策理解　　總體上談，2016年我國將之后實行務實的貨幣政策，優化增量，維持靈活性有助于，推展金融改革開放，防止消弭金融風險，提高金融服務水平，增進經濟更加有效率、更加可持續發展。

　　從流動性上看，央行用于的貨幣政策工具，具備周期簡化和結構化特點。目前，央行主要通過及時流動性調節工具（SLO）、常備借貸便捷（SLF）、中期借貸便捷（MLF）以及抵押補足貸款（PSL）等，引領流動性投入。SLO、SLF、MLF和PSL四種操作者，是央行近年來對貨幣政策調節工具的創意。

例如，央行在2016年一季度曾頻密用于MLF+逆回購模式，向市場流經流動性。　　從實際利率上看，央行通過提升公開市場操作者成倍以平穩貨幣市場利率，維持貨幣政策的連續性。這有助將貨幣市場利率更為有效地保持在基準利率附近，提升公開市場操作者的針對性和有效性。

此外，央行目前正在積極探索利率走廊機制，通過向商業銀行分別獲取一個貸款便捷工具（下限）和存款便捷工具（上限），增進貨幣政策框架從數量型向價格型改變；充分運用價格杠桿平穩市場預期，引領企業融資成本上行，確實提升金融服務實體經濟的效率。　　從信貸投入上看，央行通過信貸資產質押再行貸款這一創新性渠道，盤活商業銀行存量信貸資產，強化貨幣市場流動性。

基于這樣的創意，可將央行基礎貨幣投入與商業銀行信貸投入緊密結合一起。除此之外，央行也大力通過不斷擴大內部評級試點、完備宏觀謹慎政策框架等措施，不斷擴大金融機構對小微企業、三農和棚戶區改建等國民經濟重點領域和薄弱環節的信貸投入，引領社會融資成本減少。

　　2016年貨幣政策未來方向及影響　　下一階段，央行將維持貨幣政策的連續性和穩定性，綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具，優化政策人組，提高融資結構和信貸結構，從量價兩方面為結構調整和轉型升級營造適合的貨幣金融環境。　　我們指出，未來我國貨幣政策將有可能有以下三個特點：　　一是將更為側重貨幣政策多重目標的均衡。權威人士認為，利用貨幣擴展性刺激經濟快速增長邊際效應持續遞增的情況下，要完全舍棄企圖通過嚴格貨幣加碼來減緩經濟快速增長、做到大分母叛杠桿的幻想。

對各類金融市場不存在的風險隱患，金融監管部門要密切配合，摸清情況，作好預案。目前銀行壞賬正處于下降趨勢，是經濟問題在金融部門的必定體現。因此，未來貨幣政策必須作好供給外側結構性改革的總需求管理，將貨幣政策調控與深化改革緊密結合一起，為結構性改革營造中性有助于的貨幣金融環境。

這拒絕在運用貨幣調控工具和疏浚貨幣傳導機制時，一方面必須為市場獲取更好的流動性，以提升金融服務實體經濟的能力，強化金融運營效率；另一方面又必須在宏觀謹慎政策框架下，防止流動性大幅度擴展而造成資產泡沫的產生，將貨幣信貸及社會融資規模掌控在合理快速增長的區間內，攻下不再次發生系統性、區域性風險的底線。新時期，我國貨幣政策的制訂與實行最后要構建大位快速增長、調結構、膽改革、以防風險四大目標的齊頭并進。　　二是須要弱化人民幣國際化對貨幣政策的負阻塞效應。權威人士認為，匯市要遙相呼應提升貨幣政策自主性、充分發揮國際收支自動調節機制，在維持匯率基本平穩的同時，逐步形成以市場供需為基礎、雙向浮動、有彈性的匯率運行機制。

因此，我們要更進一步完備人民幣匯率市場化構成機制，強化人民幣匯率雙向浮動彈性。理論上談，在一國資本項目并未幾乎構建權利可兌換的情況下，一國的貨幣政策可以維持比較的獨立性；忽略，當資本項目構建幾乎可權利外幣時，一國的貨幣政策將接到更好的外部沖擊，并受到其他國家貨幣政策的影響，對貨幣政策有可能產生勝阻塞效應。隨著人民幣國際化的大大前進，如何在減緩發展外匯市場，急劇拓寬人民幣流入和轉往渠道，均衡好資本流動和匯率水平的基本平穩，增加資本流入壓力，防止貨幣貶值風險，還必須央行對貨幣政策靈活性而慎重的做到。　　三是金融創新工具將更進一步強化貨幣政策調控能力。

自2014以來，對沖外匯占款早已仍然淪為我國央行投入基礎貨幣的主要依據。主要緣于對沖外匯占款早已相比之下無法符合貨幣快速增長的必須，同時央行的貨幣政策工具也在不斷創新的過程中，非常豐富了市場流動性投入的渠道。隨著我國國債規模不斷擴大，貨幣市場發展大大成熟期，可可供央行公開市場操作者所必須的大規模并未屆滿債券為央行創設多種政策工具獲取了有可能。近年來，公開市場操作者正在漸漸淪為貨幣政策操作者的最重要工具。

可以意識到的是，隨著對公開市場操作者、再行貸款、再貼現及SLO、SLF等流動性工具的不斷創新人組與頻密用于，央行在調節市場短期性、惡化關鍵時點流動性緊繃和貨幣市場利率波動方面的能力將愈發強化。

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